美国一再上演债限协议拖到最后一刻的戏码，降评风险犹存

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虽然美国避免了债务违约，但信用评级再次遭到下调的可能性仍然存在，因为最后一刻才达成债务上限协议几乎成了美国近年来的常态。美国民主党和共和党经过数月的争论，参议院周四终于通过总统拜登支持的两党立法，暂时搁置政府31.4万亿美元的债务上限。“每次国会考虑债务上限问题，降评的风险就会加剧，”Aegon资产管理公司投资组合经理暨美国利率策略师Calvin Norris说，他认为仍有再次遭到降评的风险。分析师表示，除了财政方面的考虑，评级机构还可能观察政府举债上限谈判的处理方式。看看这个先例：在2011年的债务上限危机中，虽然华盛顿勉强避免了违约，但几天之后，评级机构标普以政治上两极分化加剧、且调整国家财政前景的措施不足为由，摘去美国的AAA评级。2011年和2013年债限之争造成的经济损失影响令人不寒而栗。根据2021年穆迪分析的一项研究，如果没有这种政治不确定性，到2015年年中，国内生产总值(GDP)还会提高1,800亿美元，就业岗位还会高出120万个。美国政府责任署(GAO)表示，2011年提高债限的延迟导致当年财政部借贷成本增加约13亿美元。改变平均水平“第二次降评事关重大，甚至可能比第一次降评更重要，”布鲁金斯学会汉密尔顿项目主任Wendy Edelberg说。“人们从评级获得的大部分指引是三家主要评级机构的平均评级...。单一降评对改变平均评级并没有真正产生任何影响，”Edelberg指的是对评级敏感的投资工具。三大评级机构--惠誉、穆迪和标普全球评级--对美国主权债务的评级分别为AAA、AAA和AA+。惠誉和其他规模较小的机构最近将他们对美国置于信评观察名单。穆迪投资者服务公司高级副总裁William Foster表示，两党的债务协议符合穆迪对问题在所谓的X日之前获得解决的预期。他表示，暂停债务上限到2025年1月1日，影响美国评级的主要因素又回到“经济、制度和财政基本面”。惠誉周五表示，尽管达成债务协议，但其评级仍将处于负面观察名单，因为反覆的政治僵持和最后一刻达成暂停债限降低了“对财政和债务问题管理的信心”。标普全球评级向路透提到其3月对美国主权债务的最近更新，当时维持美国的AA+评级，展望稳定。图：评级机构对美国信评采取的行动级联效应投资者将信用评级作为评估政府和企业风险状况的指标之一。一般来说，借款人的评级越低，其融资成本就越高。穆迪分析(Moody"s Analytics)5月份的一份报告称，下调美国公债评级将引发一连串的信用影响，并导致许多其他机构的债务评级被下调。MSCI(明晟)投资组合管理研究主管Andy Sparks表示，大型评级机构再次下调美国评级，可能会对持有最高评级证券的投资组合产生影响，但对美国公债市场的影响可能微乎其微。他说:“现实是很难找到美国公债的替代品。”Qontigo亚太区应用研究主管Olivier d"Assier表示，评级下调可能会影响美国公债作为抵押品的使用，但他认为这种可能性非常小。“尘埃落定后，美国主权债市场仍将是寻求额外流动性的地方，原因很简单，因为没有其他足够大的渠道来容纳这些流动性，”他说。Crane Data总裁、货币市场基金专家Peter Crane表示，评级被下调可能会促使部分资金从公债基金流入政府基金，或从政府基金流入优质货币市场基金，后者的信用曝险更大。“但我认为任何人都会宁可选择A级的美国公债，而也不会选AAA级的商业票据，”他补充道。“重复博弈”2011年标普下调美国信用评级后，美国股市暴跌，全球股市都感受到了评级下调的影响，而欧元区当时已经陷入了金融危机的困境之中。自相矛盾的是，美国公债却因为资金从股市逃往高质量资产而上涨。在2013年的债务上限危机中，虽然惠誉将美国评级置于审查之列，但立法僵局并没有导致评级下调。根据美国政府责任署的报告，那次僵局估计导致借款成本增加了3,800万美元至7,000万美元。“在一些投资者看来，这已成为一场重复博弈...长期来看，可能会有一些负面影响，但可能不会像我们在2011年看到的那样严重，”MSCI的Sparks表示。

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